图书内容简介

现金股利政策是现代公司财务理论研究的一个重要领域。在我
国存在着中国式的“现金股利之谜”。我国上市公司股权结构集中
和缺乏小股东法律保护的现实，使得上市公司的主要代理问题表现
为大股东对小股东利益的侵占，又由于大股东先天具有的“资金饥
渴症”，导致他们围绕着现金争夺展开的利益冲突非常激烈，而现
金股利对此又具有调节作用，所以，本书以股权集中和大股东控制
为背景，围绕着大股东与小股东之间的利益冲突，研究股权结构和
小股东法律保护对我国上市公司现金股利政策的影响，并运用研究
的结论对中国式“现金股利之谜”提供新的解释，为改进上市公司
的股权结构和完善我国小股东法律保护提供政策性建议。
本书主要有以下四个创新点：
第一，发现了总体上第一大股东的持股比例与现金股利支付率
之间呈现“N”形关系，在股权集中的情况下，呈“U”形关系。
大股东(控股股东)在不同的持股比例区域偏好不同的现金股利政
策。在股权相对集中时，大股东偏好低现金股利，将现金截留于公
司；在股权高度集中时，大股东偏好高现金股利。
第二，发现了其他大股东对公司现金股利政策的影响，取决于
其他大股东与第一大股东利益的一致性。当他们的利益一致时，其
他大股东可能与第一大股东“合谋”，其他大股东持股比例对现金
股利政策的影响与第一大股东具有相同的方向； 当利益不一致时，
则相反。通过经验检验发现，在我国上市公司中，其他大股东几乎
不具有监督作用，是因为其他大股东要么与第一大股东“合谋”侵
占小股东的利益，要么无能力监督第一大股东。
第三，总体上看，小股东法律保护对公司现金股利的支付行为
有显著的影响，现金股利法律保护结果模型在我国具有适用性，即
现金股利是法律保护的结果。但是，我国小股东法律保护的历史进
程对公司的现金股利政策的影响又表现出了阶段性特征：在法律保
护较差的阶段，公司支付较低的现金股利，现金股利法律保护替代
模型对公司的现金股利支付行为具有解释力；在法律保护较好阶
段，公司支付较高的现金股利，现金股利法律保护结果模型具有适
用性。对我国交叉上市公司的现金股利政策研究发现，交叉上市公
司比没有交叉上市的公司支付了较高的现金股利。
第四，大股东按其利益最大化原则，而不是效率性原则制定公
司的现金股利政策，从而使现金股利政策可能成为大股东侵占小股
东利益的一种工具。从理论上证明并检验了我国现金股利政策带有
大股东(非流通股股东)侵占小股东(流通股股东)利益的性质。
发现高现金股利具有显著的利益侵占性，低现金股利的利益侵占性
并不显著；权益性融资现金股利是一种比使用经营活动产生的现金
发放的现金股利性质更为严重的利益侵占行为， 因为它直接侵占了
小股东(流通股股东)的资本金；股权高度集中和没有流通股股东
进行监督的股权结构是大股东侵占小股东利益潜在风险较高的股权
结构。

图书目录

7 导 论……………………………………………………………l
1．1 研究的背景和问题………………………………………1
1．2 问题研究的意义和创新点 ………………………………9
1．3 研究思路、框架与本书结构．………………………………12
1．4 基本概念…………………………………………………18
2 文献综述…………………………………………………………23
2．1 我国大股东利益侵占理论研究综述……………………23
2．2 现金股利代理理论：从代理成本理论到利益
侵占假说的演化…………………………………………27
2．3 现金股利政策：小股东法律保护的结果还是
法律保护的替代…………………………………………42
2．4 现金股利公告效应研究综述……………………………45
3 股权结构对现金股利政策的影响………………………………52
3．1 我国上市公司的股权结构特征及代理
问题………………………………………………………52
3．2 股权结构对现金股利政策的影响：理论
分析与假设………………………………………………73
3．3 检验设计…………………………………………………86
3．4 检验结果及其分析………………………………………89
3．5 本章小结 ………………………………………………104
4 小股东法律保护对现金股利政策的影响……………………107
4．1 小股东法律保护：问题的缘起和意义………………107
4．2 不同法系的法律保护制度比较：基于
LLSV的指标体系………………………………………109
4．3 我国小股东法律保护的历史演进……………………116
4．4 小股东法律保护对现金股利政策的影响：
理论分析与假设………………………………………123
4．5 检验设计………………………………………………13l
4．6 检验结果及其分析……………………………………134
4。7 本章小结 ………………………………………………14l
5 现金股利政策的利益侵占性检验……………………………143
5．1 利益侵占与现金股利政策：一个理论
分析的框架……………………………………………144
5．2 我国现金股利政策的利益侵占性：理论
分析与假设……………………………………………161
5．3 检验设计………………………………………………173
5．4 检验结果分析一一累计超额收益法…………………178
5．5 检验结果分析一一多元回归分析法…………………191
5．6稳健性检验……………………………………………195
5．7 本章小结 ………………………………………………198
6 研究结论与政策性建议………………………………………200
6．1 研究结论………………………………………………200
6．2 政策性建议……………………………………………204
6．3 本书研究的局限性及有待进一步研究的
问题……………………………………………………207
参考文献……………………………………………………………208
附录…………………………………………………………………223
致谢…………………………………………………………………230
本书共有230页