图书内容简介

国际航运业是一个充满风险的资本密集型产业，船舶的投资活动伴
随着巨额资金的流动，投资决策的正确性决定着国际航运企业或船东的
生存、盈利与发展。在当前国际航运船舶大型化、投资资金来源多样化、
投资的不确定因素增加、决策科学技术发展迅速的背景下，对国际航运
船舶投资决策的方法进行完善与创新，具有重要的现实意义。
本书通过对国内外相关研究的回顾和综述，认为国际航运投资决策
方法可以分为基于现金流折现的传统方法、基于期权的方法与基于综合
评价的方法三大类。基于现金流折现的国际航运船舶投资传统决策方
法是在理论上研究最多、实践上普遍采用的方法；基于期权的国际航运
船舶投资决策方法的研究目前尚属空白，但由于考虑了投资中的选择权
价值，拓宽了传统投资决策方法的思路，并且国际航运船舶投资的特殊
性，对其研究将成为这一领域的研究前沿；基于综合评价的国际航运船
舶投资决策方法的研究与应用刚刚起步，由于其全面考虑了相关的投资
环境因素，进一步拓宽了投资决策的思路，对其研究与实际应用也具有
重要的意义。
作为国际航运船舶投资决策方法完善与创新的基础，本书对国际航
运船舶投资的环境及其风险进行了系统分析。认为影响投资决策的国
际航运船舶投资环境各因素之间具有一定的层次结构，各投资环境因素
之间具有一定的影响与制约关系。影响国际航运船舶投资的环境因素
可以被分为航运市场、金融市场、公共政策与国际航运企业的管理四个
方面，其中前三个方面的因素构成了国际航运船舶投资的系统性风险，
后一方面的因素构成了国际航运船舶投资的非系统性风险。
对于基于现金流折现的传统决策方法，本书对一些有争议的问题进
行了再研究。针对净现值(NPV)与内部收益率(IRR)这两项目前国际
航运船舶投资的主要指标在对非独立船舶投资可能产生不一致的决策
结论情况，通过全面系统的比较分析，论证了NPV指标在投资决策中所
具有的优越性；针对目前不考虑时间价值的投资回收期(PP)与会计收
益率(ARR)指标仍然被相当一些企业所应用的实际情况，分析了他们
与考虑时间价值的IRR指标之间的数量关系及其在投资决策中应用PP
与ARR指标能够取得与IRR指标相同决策效果的条件；对据以决策的
折现率，提出了以特定船舶投资的风险不改变企业风险作为基本假设而
将企业的资金成本作为特定船舶投资决策的折现率，如果特定的船舶投
资的风险大于或小于企业的风险，就应该对折现率进行调整以反映这一
额外的风险增加或减小的见解。
本书对基于现金流折现的传统决策方法进行了一些局部的理论与
方法上的探索创新。根据目前国际航运船舶投资资金来源的实际情况，
提出了考虑融资方式的船舶权益资金投资净现值与内部收益率模型，购
建船舶与融资租赁船舶的选择决策模型；根据国际航运船舶投资回收期
长、受通货膨胀因素影响大的实际情况，建立了全面考虑国际航运船舶
从投资建造到退役整个期间通货膨胀因素影响的决策模型；根据国际航
运船舶投资决策中现金流量发生的时间越遥远，不确定性程度越大的特
性，引入时间风险值对风险进行调整的国际航运船舶投资决策模型。
本书通过对投资决策的实物期权方法研究，认为国际航运船舶投资
是在高度不确定性的经济环境中进行的，为此而决定了实物期权方法在
国际航运船舶投资决策中的适用性与必要性。本书归纳了八种国际航
运船舶投资存在的灵活性及其相应的实物期权，采用两叉树定价模型，
分别探讨并建立了国际航运船舶停启期权、放弃期权、延期投资期权等
三种期权投资决策模型。通过这三种国际航运船舶投资期权的算例，不
仅演示了这三种期权价值的具体计算，而且揭示了应用实物期权方法可
以弥补传统投资决策方法未作考虑却又客观存在的一些价值，使国际航
运船舶投资决策方法更具科学性与适用性。
本书根据国际航运船舶投资环境因素的层次结构，应用层次分析理
论与模糊数学理论，建立了基于综合评价的国际航运船舶投资决策方
法。作为基于综合评价的国际航运船舶投资决策方法依据的是一种纯
粹用于决策的判断值而不是其他两类投资决策方法作为依据的投资效
益值。这一方法的显著特点是提供的决策信息比其他两类方法更丰富，
并且全面地考虑了影响船舶投资决策的相关环境因素，注重的是航运企
业船舶投资的整体效应。具有较强的可操作性．
本书的研究旨在吸收投资决策的最新研究成果，完善国际航运船舶
投资传统的决策方法，建立基于期权的国际航运船舶投资决策方法与基
于综合评价的国际航运船舶投资决策方法，以此形成具有系统性、科学
性与开创性的国际航运船舶投资决策方法体系，促进我国国际航运船舶
投资的理论研究．促进我国国际航运船舶投资决策水平的提高。

图书目录

摘要……………………………………………………………………I
ABSTRACT……………………………………………………………… Ⅳ
第1章 引论：问题的提出与研究目的、方法与思路…………l
1．1 问题的提出…………………………………………………………1
1．2 研究的目的…………………………………………………………2
1．3 研究的理论基础与方法……………………………………………4
1．4 研究的思路与主要内容……………………………………………5
本章注释与参考文献……………………………………………………7
第2章 国际航运船舶投资决策研究综述………………9
2．1 关于项目投资决策的研究…………………………………………9
2．1．l 传统的项目投资决策方法………………………………9
2．1．2 基于期权的项目投资决策方法…………………………14
2．1．3 基于综合评价的项目投资决策方法……………………17
2．2 关于国际航运船舶投资决策的研究……………………………20
2．2．1 国际航运船舶投资环境…………………………………20
2．2．2 国际航运船舶投资决策…………………………………22
2．3 对国际航运船舶投资传统决策方法的评析……………………25
2．3．1 确定环境下的投资决策方法……………………………25
2．3．2 不确定环境下的投资决策方法…………………………3l
2．3．3 传统投资决策方法的基本假设…………………………38
2．3．4 传统投资决策方法的主要问题…………………………39
2．4 国际航运船舶投资决策方法未来研究的方向…………………42
2．4．1 文献综述结论……………………………………………42
2．4．2 未来研究方向……………………………………………42
2．5 本章小结…………………………………………………………43
本章注释与参考文献……………………………………………………45
第3章 对国际航运船舶投资环境及其风险分析………59
3．1 国际航运船舶投资环境及其对投资决策的影响………………59
3．1．1 国际航运船舶投资环境的内涵…………………………59
3．1．2 国际航运船舶投资环境的特征……………………………60
3．1．3 国际航运船舶投资环境对投资决策的影响……………62
3．2 国际航运船舶投资环境因素的层次结构………………………62
3．2．1 对国际航运船舶投资环境因素的分类分析……………62
3．2．2 国际航运船舶投资环境因素的层次结构………………65
3．3 国际航运市场及其特征…………………………………………67
3．3．1 国际航运基本市场…………一…………………………68
3．3．2 国际航运相关市场………………………………………69
3．3．3 国际航运基本市场与相关市场的关系…………………73
3．3．4 国际航运市场的基本特征………………………………75
3。4 国际航运船舶投资的风险………………………………………76
3．4．1 国际航运船舶投资风险的概念、特征及其成因………77
3．4．2 国际航运船舶投资的系统性风险………………………79
3．4．3 国际航运船舶投资的非系统性风险……………………84
3．5 本章小结…………………………………………………………86
本章注释与参考文献……………………………………………………88
第4章 对国际航运船舶投资传统决策方法的再研究………91
4．1 对国际航运船舶投资决策指标NPV与IRR的比较……………91
4．1．1 独立投资项目应用NPV与IRR指标可以得出一致的
决策结论…………………………………………………91
4．1．2 非独立投资项目应用NPV与IRR指标不一定能得出
一致的决策结论…………………………………………一93
4．1．3 对非独立投资项目不能得出一致决策结论时NPV与
IRR指标的比较…………………………………………95
4．1．4 再投资问题………………………………………………98
4．1．5 投资项目出现非常规现金流量的情况………………100
4．1．6 对NPV与IRR指标经济学意义上的比较……………103
4．1．7 对投资决策应用NPV与IRR指标的比较结论………112
4．2 对国际航运船舶投资决策指标PP、ARR与IRR的关系研究
………………………………………………………113
4．2．1 PP与IRR指标之间的关系……………………………113
4．2．2 ARR与IRR指标之间的关系…………………………115
4．2．3．考虑税收因素后的PP、ARR与IRR指标之间的关系
………………………………………………………………………117
4．3 国际航运船舶投资决策中折现率的确定………………………119
4．3．1 折现率的性质…………………………………………120
4．3．2 作为折现率的资金成本………………………………121
4．3．3 资金成本和资金结构…………………………………124
4．4 本章小结…………………………………………………………129
本章注释与参考文献…………………………………………………131
第5章 对国际航运船舶投资传统决策方法的新探索……135
5．1 考虑融资方式的国际航运船舶投资决策………………………135
5．1．1 不考虑所得税情况的贷款融资下的船舶投资收益…136
5．1．2 考虑所得税情况的贷款融资下的船舶投资收益……138
5．1．3 融资租赁方式下的船舶投资决策……………………144
5．2 通货膨胀环境下的国际航运船舶投资决策……………………150
5．2．1 对现行国际航运船舶风险调整折现率投资决策模型
的分析…………………………………………………151
5．2．2 国际航运船舶投资的实际现金流量净现值…………152
5．2．3 对船舶营运期间风险溢价变动的处理………………154
5．2．4 对船舶营运期间通货膨胀率变动的处理……………155
5．2．5 通货膨胀对船舶投资与营运现金流量的具体影响…156
5．2．6 通货膨胀环境下的国际航运船舶投资决策模型……158
5．2．7 对国际航运船舶投资与营运期间通货膨胀的进一步
思考……………………………………………………161
5．3 按时间风险值进行调整的国际航运船舶投资决策……………163
5．3．1 时间风险值的提出……………………………………163
5．3．2 时间风险值的效应……………………………………165
5．3．3 时间风险值的选择……………………………………169
5．4 本章小结…………………………………………………………171
本章注释与参考文献…………………………………………………174
第6章 基于期权的国际航运船舶投资决策方法研究 …177
6．1 期权与实物期权的概念与特征…………………………………177
6．1．1 期权理论的基本思想…………………………………177
6．1．2 期权的定价……………………………………………179
6．1．3 实物期权的概念………………………………………185
6．1．4 实物期权的特征………………………………………186
6．2 实物期权在投资决策中的应用原理……………………………188
6．2．1 投资决策的特征………………………………………188
6．2．2 实物期权的种类………………………………………191
6．2．3 实物期权的定价………………………………………194
6．3 国际航运船舶投资决策应用实物期权方法的必要性与可行
性………………………………………………………196
6．3．1 国际航运船舶投资决策实物期权方法与传统方法的
比较……………………………………………………196
6．3．2 国际航运船舶投资决策应用实物期权方法的必要性
　　　…………………………………………………………199
6．3．3 国际航运船舶投资决策应用实物期权方法的可行性
…………………………………………………………………201
6．4 国际航运船舶停启灵活性及其停启期权………………………203
6．4．1 国际航运船舶停启灵活性及其停启期权的提出……203
6．4．2 国际航运船舶停启期权的定价模型…………………204
6．4．3 国际航运船舶停启期权的应用案例…………………207
6．5 国际航运船舶退出市场灵活性及其放弃期权…………………212
6．5．1 国际航运船舶退出市场灵活性及其放弃期权的提出…212
6．5．2 国际航运船舶放弃期权的定价模型…………………214
6．5．3 国际航运船舶放弃期权的应用案例…………………217
6．6 国际航运船舶投资时机选择灵活性及其延迟投资期权………22 1
6．6．1 国际航运船舶投资时机选择灵活性及其延迟投资期
权的提出………………………………………………221
6．6．2 国际航运船舶延迟投资期权的定价模型……………223
6．6．3 国际航运船舶延迟投资期权的应用案例……………225
6．7 基于期权的国际航运船舶投资决策方法的研究结论与问题
……………………………………………………………228
6．7．l 国际航运船舶投资决策应用实物期权方法的主要结
论………………………………………………………228
6．7．2 国际航运船舶投资决策应用实物期权方法应注意的
问题……………………………………………………229
6．7．3 国际航运船舶投资决策应用实物期权方法需要进一
步研究的问题…………………………………………231
6．8 本章小结…………………………………………………………232
本章注释与参考文献…………………………………………………235
第7章 基于综合评价的国际航运船舶投资决策方法
研究…………………………………………239
7．1 基于综合评价的国际航运船舶投资决策方法的提出…………239
7．2 基于综合评价的国际航运船舶投资决策方法的建立…………240
7．2．1 建立基于综合评价投资决策方法的基本思路………240
7．2．2 基本方法一一模糊综合评价…………………………242
7．2．3 改进的方法一一多层次模糊综合评价………………243
7．3 基于综合评价的国际航运船舶投资决策的程序………………246
7．3．1 确定因素集……………………………………………246
7．3．2确定评语集……………………………………………247
7．3．3 确定权重分配…………………………………………248
7．3．4 确定评价矩阵…………………………………………249
7．3．5 模糊合成运算…………………………………………251
7．3．6 得出评价结果与决策结论…………………………………251
7．4 应用案例…………………………………………………………251
7．4．1 案例背景………………………………………………251
7．4．2 决策过程………………………………………………252
7．5 基于综合评价的国际航运船舶投资决策方法的特点…………256
7．6 本章小结…………………………………………………………258
本章注释与参考文献…………………………………………………260
第8章 结论与展望………………………………………………………263
8．1 主要研究成果……………………………………………………263
8．1．1 主要结论………………………………………………263
8．1．2 研究创新………………………………………………272
8．2 需要进一步研究的问题…………………………………………276
8．2．1 研究的局限……………………………………………277
8．2．2 未来研究的方向………………………………………277
参考文献……………………………………………………279
后记…………………………………………………………294