[ 林涛 ]——(2010-1-2) / 已阅43138次

重要说明

1.上表的信息和数据主要来自境外各证券交易所官方网站、银河证券海王星软件、笔者的计算整理、咨询以及互联网，尽管我们已作努力，这些信息仍然可能不完整、不准确、不及时或不适用于某些特殊情形。我们对本报告中的任何错误或疏忽不负任何责任，您应对您基于本报告所包含信息所作的任何决策自负责任。我们亦不对因阅读或使用本报告或其中任何信息而产生的任何直接的、间接的、特定的、随附的或其他性质的损失或各种损害承担任何责任。

2.除福建金泰旅游及教广传媒（中国溢达）OTCBB挂牌并转板NASDAQ、石狮日祥（中国海洋食品）OTCBB挂牌并转板AMEX、喜得龙以SPAC方式登陆纳斯达克、以及紫金矿业发行A股外，上表的内容及本报告未包括其它境内外借壳上市（如08年7月厦门三安电子国内借壳S*ST天颐、09年4月厦门大洲集团国内借壳ST兴业、09年8月龙岩东源环保新加坡借壳China Environment Ltd等），亦不包括境外证券市场转板（如中国消防08年10月转板至香港主板）及二次上市(SPO)的情况。

3.上述福建企业上市期间自2008年１月１日起至2009年12月31日止。

4.目前八闽大地资本市场空前活跃，仅就厦门地区而言，截至本报告出具日：科华恒盛已于2009年10月21日过会，可望于2010年1月在深交所中小板正式挂牌；中骏集团已通过联交所聆讯，即将登陆香港主板；三五互联和三维丝环保分别于12月22日和12月30日成功过会，即将成为最先登陆创业板的福建企业;怡口乐餐饮配送等企业的境外控股公司GHN AGRISPAN已向美国SEC备案S-1表格，将在OTCBB挂牌上市……

二、08-09福建企业上市情况分析

■ 上市公司数量

　　2008年1月1日至2009年12月31日期间，福建地区至少有41家企业成功在境内外证券市场挂牌上市（如将三安电子、大洲集团、东源环保的借壳上市计算在内，则至少为44家）。福建地区07年上市企业数量为15家（境内3家、境外12家）；08年上市企业数量为17家(境内6家、境外11家)；09年上市企业数量为24家(境内2家、境外22家)。在两年时间内新增四十多家上市公司，这创下了福建地区企业上市速度的新记录，同时使得福建地区上市公司数量（含境外福建背景上市公司）达到150家左右。

■ 上市公司所属地市

　　08年以来上市的41家上市公司中：泉州地区18家(涉及两地市的各算半家，下同)、福州地区9家、厦门地区8家（如计算借壳上市的三安电子和大洲集团则为10家）、三明地区2家、南平地区2家、龙岩地区2家（如计算借壳上市的东源环保则为3家）。从中不难看出泉州、福州和厦门三个地区对福建经济发展的贡献和重要性。但令人遗憾的是莆田、漳州和宁德三个地市在企业上市方面显得较为沉寂。

■ 上市地分布

　　从上市地分布来看，41家上市公司中仅8家选择境内资本市场（其中7家在深圳中小企业板），33家分布于世界各地资本市场（香港10家、新加坡10家、韩国4家、美国3家、马来西亚3家、德国1家、法国1家、加拿大1家）。其中最为吸引眼球的是福建民营企业作为中国企业的先驱，首度登陆非主流资本市场-韩国和马来西亚证券市场，而且有前仆后继之势。此外，厦门地区连续三家知名房地产企业登陆香港联交所也引起了不小的轰动。

■ 融资额和公司市值

　　从公司市值来看:紫金矿业成为继兴业银行之后福建地区第二家市值逾千亿元人民币的上市公司,此外明发集团、圣农发展、宝龙地产、春天百货、特步、匹克及三六一度目前均拥有超过50亿元人民币的市值，这在福建上市企业中都算是较大的盘子。41家新上市福建企业平均融资规模近9亿人民币（剔除紫金矿业后IPO平均规模约6亿人民币）；截至2009年12月31日上述41家企业平均市值约70亿人民币（剔除紫金矿业后平均市值约 30亿人民币）。

■　上市费用(含承销佣金)

　　境内上市方面：除紫金矿业这个超级大盘股外（上市费用1.75亿元，占融资额比率为1.8%）,其他7家公司的上市费用从1768万元到4439万元不等，占融资额比例从4.4％到8.2％不等。虽然境内上市的承销佣金相对较低，但安妮股份2.73亿融资额下8.2％的费用比率已接近国际标准。

　　境外上市方面：33家公司中上市费用最高的是宝龙地产的1.62亿港元（约合1.43亿人民币），最低的是百兴鞋材的403万令吉（约合人民币800万元）；上市费用占融资额比例最高的是天溢果业的18％，最低的是喜得龙的3.7％(含境外SPAC公司的费用)。由于泰宁南方林业和福建金泰旅游、教广传媒挂牌时无直接融资，因此未将其列入比较。

　　上市费用的多少及占比与融资规模、上市地及上市板块有很大关系。根据上表数据及笔者经验，总体来说：韩国、马来西亚的上市费用相对较低；大陆及新加坡紧随其后；香港的上市费用高于大陆和新加坡（香港上市费用大有超英赶美之势，如中国利郎和匹克十几亿港元的IPO规模下仍高达8%以上的上市费用着实不低）；法国、德国及英国上市费用一般略高于香港；美国、加拿大的上市费用一般略高于欧洲，因为美国、加拿大券商的承销佣金较高（但通过OTCBB、AMEX等借壳上市的费用则很低）。由于大部分发行费用可在上市后才支付，以及出于其他因素的考虑，上市费用的多少和比例高低往往不是、也不应该是企业家最关注的问题。

■ 市盈率

　　从发行市盈率看，不同行业的市盈率相去甚远且不具有可比性。仅就绝对值而言，国内发行A股的发行市盈率显然高出境外上市许多，09年10月国内上市的两家南平企业发行市盈率都在50倍左右，而09年迄今境外上市的22家企业中，16家企业发行市盈率低于15倍。此外我们注意到，金融危机全面爆发后上市企业的发行市盈率也明显低于金融危机发生前，一个明显的例子是登陆德交所的网讯技术不到15倍的发行市盈率远远低于两年以前同样在德国上市的丰泉环保和新日鲜食品高达50倍左右的发行市盈率。从目前市盈率来看，大部分08年上市企业目前的市盈率低于按08年上市首日收盘价计算的市盈率。

■ 大股东个人/家族财富

　　伴随着上述41家企业及其它借壳上市企业的上市，企业实际控制人/大股东的个人/家族财富急剧增长，福建地区又涌现了一批新富豪。紫金矿业的两个大股东陈发树和柯希平成为福建富豪中的新贵，许健康家族、傅光明家族、丁水波家族、黄焕明、丁建通家族、许景南家族、陈启泰兄弟等也因宝龙、圣农、特步、明发、三六一度、匹克及春天百货等企业的上市而声名大噪，而林秀成家族凭借旗下三安电子异常成功的借壳上市，也跻身福建富豪榜前列。民营上市公司的大股东/ 实际控制人因企业的上市而坐拥几亿甚至上百亿的个人财富。具体个人/家族财富数值读者可根据上表中公司目前市值与实际控制人的持股比例的乘积计算得出。

三、上市地点的选择

■ 境内上市还是境外上市

　　摆在有上市意图的企业家面前最重要的问题之一就是――在哪里上市？不同的中介机构、专家学者、已上市企业老板及高管、以及政府官员往往是众说纷纭。08-09年福建地区新上市的41家企业中有33家选择了境外上市，该33家企业清一色都是民营企业，由此可见，境外资本市场对于福建民营企业家还是具有相当大的吸引力，尤其在金融危机全面爆发后境外上市估值水平呈现大幅度下降的情况下，仍有不少福建民营企业家选择了境外上市。

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