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深沪交易所有关负责人就《权证管理暂行办法》答记者问 http://www.law-lib.com 2005-7-18 19:17:11
深沪交易所有关负责人就《权证管理暂行办法》答记者问
2005-7-18
日前，上海证券交易所、深圳证券交易所分别发布了《上海证券交易所权证管理暂行办法》、《深圳证券交易所权证管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）。本报记者就此对两所有关负责人进行了采访。
记者：据了解，两所为了推出权证产品已经准备了相当长的时间。请介绍一下这方面的情况。
答：权证是境外证券市场中比较成熟的证券品种，近年来得到迅猛发展。从2000年开始，两所就组织专门力量跟踪全球权证市场发展状况，研究我国证券市场推出权证产品的必要性、可行性，设计业务方案，并积极做好相关的技术准备。中国证监会一直十分重视并关注两所的权证产品创新工作，并对权证产品创新的法规、思路、步骤、原则等重要事项加强领导，提供了大力支持。一批证券公司等中介机构积极参与该产品研究、设计和论证，积极进行市场教育推广。所有这些都为权证的推出创造了条件。
目前，有关权证的方案设计、技术开发和相关研究工作已基本完成，《暂行办法》已获中国证监会批准，正式对外公布，推出权证产品的准备工作基本完成。
记者：在近期的股权分置改革试点中，已有公司利用权证来解决股权分置问题，请问二者究竟有何关系？
答：权证主要具有价格发现和风险管理的功能，它是一种风险管理和资源配置的有效工具。近年来，证券交易所之间在产品开发上的竞争日趋激烈，各国(地区)竞相推出种类繁多的权证产品。目前推出权证产品，对股权分置来说只是提供了一种工具，供上市公司选择。从目前试点公司的方案看，只有极少数公司在其方案中使用了权证工具。
权证作为一种独立的金融产品，具有广泛的用途。这一点在我们推出的权证系列研究报告已有详尽的介绍（见主要证券报刊及两所网站）。
记者：投资者为了买卖权证需要开设新的帐户吗？
答：权证的买卖与股票相似，所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设新的帐户。投资者可以通过证券公司提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。
记者：投资者买卖权证，有何风险？《暂行办法》对此有何考虑？
答：权证是一种带有杠杆效应的证券产品，具有一定的投资风险，投资者在买卖权证时应充分树立风险意识。概括起来，投资者需要注意以下几方面的风险：第一，价格剧烈波动的风险。由于权证的高杠杆性，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动的情况；比如T－1日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。 T日，标的股票跌至9元，如果权证也跌停，按《暂行办法》规定，T日权证的跌停价格为 2－（10－9）×125％＝0.75元。一天之内权证下跌62.5%，跌幅超过股票。当然，标的证券上涨，权证也有相同的效应。第二，时效性风险。权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内行权，因为期满后权证就没有任何价值了；第三，履约风险。权证实质是发行人和持有人之间的一种契约，存在权证发行人违约的风险。目前设计的权证方案，对发行人的履约安排了充分的担保，违约风险较低。
为保护投资者权益，维护证券市场交易秩序，《暂行办法》对相应的风险防范和控制措施给予了充分的考虑。首先，加强投资风险的警示，要求两所会员应向首次买卖权证的投资者全面介绍相关业务规则，充分揭示可能产生的风险，并要求其签署风险揭示书。其次，对上市交易的权证对应的标的股票的规模、流动性作了严格限制，以减少权证价格异常波动和市场操纵的可能性。例如，《暂行办法》规定权证的标的股票流通市值不低于30亿元，流通股份不低于3亿股。经测算，符合这些条件的上市公司不过30多家。再次，对权证发行人的履约能力提出了比较高的要求，权证发行人原则上应当提供履约担保。最后，在境外权证市场，“持续发售”机制也是控制权证交易风险的有效做法，我们在适当的时候也会借鉴这一做法，如允许合格机构创设权证，以便在需要时可以增加二级市场权证供给量，防止权证价格脱离合理价格区域。
记者：权证是一种风险较高的产品，目前推出权证的时机是否成熟？
答：权证的特征决定了其价格波动幅度高于标的证券，从这个意义上说，权证是一种风险和收益都相对较高的金融品种。但是，我国证券的产品结构比较单一，一定程度上影响了市场的效率和活跃程度。完善的证券市场需要各种具有不同风险收益特征的金融产品。我们相信推出包括权证在内的新产品已是市场迫切需要。
记者：开发权证一类的新产品不可能一帆风顺，特别是在权证上市后如何防止恶意炒作将是一个棘手的问题。请问两所在权证上市后如何应对可能出现的各种异常情况？
答：交易所将预先设置合理监控指标，对权证交易价格剧烈波动或者严重背离标的证券的交易价格，及时检查、专项监控；对异常交易中的相关机构，将口头警告、约见谈话；对出现重大异常交易情况的证券帐户，可限制权证交易等；如存在内幕交易或市场操纵嫌疑，上报证监会立案查处。此外，交易所还会通过完善权证交易信息披露，在每日开盘前公布权证可流通数量、持有权证数量超过5％的权证持有人名单，增强市场的透明度。
记者：请问两所分别发布的《暂行办法》有何异同？
答：两所发布的《暂行办法》基本相同，唯一区别在于上证所《暂行办法》第三十一条规定，“权证行权的申报数量为100份的整数倍”，而深交所《暂行办法》允许零碎数量的权证可以行权。(《证券时报》，2005-7-18，记者 冯飞 黄婷）
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