战略投资中的PE
(一)PE的概念和分类
Private’Equity(简称“PE”)也就是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
广义的：PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre—IP0各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture(',apital)、发展资本(development capital)、并购基金(1)uyout／buyin fund)、夹层资本(MezzanineCapital)、重振资本(tuIaaar'ound)、。Pre—IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募股权投资(private investment in public：equity，即PIPE)、不良债权(distressed debt)和不动产投资(real estate)等。
1．创业风险投资
创业风险投资主要投资于企业的创业阶段或产业化早期阶段，为其提供研发资金和营运资金。其特点为，投资于处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业；投资期限一般较短，一般为股权投资，不要求控股，但是投资人要积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；投资风险比较高，具有高风险性。
2．增长基金
增长基金投资于产业化成功后的扩张阶段的企业，为企业提供所需的固定资产投资和流动资金，来扩大生产规模和提高产能。出于增长期的企业往往会面临多元化、规模化、产品升级、技术更新换代、扩大市场占有率等问题，解决这些问题需要投入大量的资金，这为私募股权投资提供了良好的机会。
3．收购兼并基金
收购兼并基金通过收购控股成熟且稳定增长的企业，实施内部重组、行业整合等来帮助企业确立市场地位，提升其内在价值，待增值后出售获利。
4．夹层资本或过桥融资
夹层资本或过桥融资通常以可转换债券的形式投资于处于稳定增长期的上市之前的企业，pre—IP0 PE(准上市私募，上市前最后一次私募)就属这一类型，其主要出于降低负债比例、改善股东结构，获取有助于上市和未来发展的战略资源。
5．其他类型
诸如一些具有专业机构、专门用途的私募股权基金，比如专注于解决企业财务危机的基金，称之为重振基金。
狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资，主要是指创业投资后期的私募股权投资。在中国PE，主要是指这一类投资。
(二)PE的特点
PE的主要特点如下：
(1)在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外，在投资方式上，也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无须披露交易细节。
(2)多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。
(3)一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及要约收购义务。
(4)比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有明显区别。
(5)投资期限较长，一般可达3—5年或更长，属于中长期投资。
(6)流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
(7)资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者等。
(8)PE投资机构在国外多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。但是在中国PE，投资机构多为有限责任公司制，采取有限合伙比例很小。
(9)投资退出渠道多样化，有IPO、售出(TRADE sALE)、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等。
(三)战略投资与私募投资的区别
战略投资和私募股权投资的相同点都是股权性投资，战略投资和私募股权投资在投资范围、投资形式、投资作用和投资期限等方面存在着众多重复交叉的地方；如战略投资中很多投资是以私募股权投资形式进行的，而私募股权投资有时也具有很强的战略性和长期性，很多私募股权投资都参与了公司的经营管理，甚至很多企业在选择私募股权投资者时，最侧重考虑的就是私募股权投资会给企业带来哪些附加值。因此在实践中，企业甚至学术界均有将两者混为一体的趋势，但是从理论上来说两者还是存在一些显著的区别的：
(1)在投资目的上，私募股权投资一般不以控制企业、在某个产业里面占据一席之地为目的，其目的是通过购买企业的股权，实现股权增值，然后售出股权，取得高额回报。而战略投资的目的比较复杂，狭义的战略投资主要是以提升某个行业、培育产业的领头企业为目的，或者进军某个产业，在产业中占据重要地位为目的等。
(2)对目标公司控制程度上，狭义的战略投资可能会尽可能多占一些被投资企业的股份，并且力求控股。而私募股权投资在股权交易后并不参与目标公司的日常运营管理，私募股权投资仍希望原有目标公司的经营者和拥有者继续经营公司。
(3)在投资周期上，狭义的战略投资在进入公司之前没有明确的退出期限，行业景气则长期驻扎，行业不景气则可能会临时撤出资本。而私募股权投资在进入之前就有了资本退出的规划，所以有比较明显的投资周期，少则二三年，多则五六年。
(4)资本取得方式上，狭义的战略投资除了依靠私募方式取得外，还可通过原始积累、银行贷款、政府扶持等方式取得。
(5)在回报方式上，私募股权投资主要依靠出售被投资企业的股权获取回报，对于被投资企业的分红虽然关注，但是从有利于企业的长期发展的角度考虑，不分红或者少分红也不会很在意。而狭义的战略投资其主要盈利模式就是接受投资企业的分红，虽然也会考虑到企业长期发展的问题，但是分红才是他们投资的主要动力。假设一个企业永远不分红，对私募股权投资者来说，只要有较好的退出通道，它一样会投资，『=『Ii狭义的战略投资者则绝对不会投资。
摘自：北京市道可特律师著《企业创业板上市辞筹备与操作指南：战略投资引入与改制重组》
